易華錄：股權激勵落地，彰顯長期增長信心
研究機構：華泰證券
擬推出約740萬股限制性股票激勵計劃，授予價格為13.86元/股
易華錄（300212）11月7日晚間發佈公告，公司擬推出約740萬股股票激勵計劃，其中首次授予股份占總計劃80%份額，授予價格為13.86元/股。限制性股票將在2018-2020年的3個會計年度中，分年度進行績效考核並解除限售，主要是以2016年為基數，各年度合並凈利潤復合增長率高於22%，且不低於對標企業75分位值。
股權激勵人數多覆蓋面廣，5年有效期保障公司長期穩定發展
此次股權激勵計劃激勵覆蓋人數眾多，首次授予的激勵對象為164人，占公司員工總人數的9.1%。激勵對象從董事到中級管理層再到核心技術及業務人員，便於調動公司核心員工的積極性，能夠吸引和留住關鍵人才，為公司持續快速成長提供保障。同時，此次激勵計劃的有效期為自限制性股票授予之日起5年，較長的有效期可以充分保障該批核心員工的穩定，從而保證公司長期穩定發展。22%的合並凈利潤復合增長率也彰顯瞭公司未來長期發展的信心，公司業績有望持續向上。
與泉州等地簽訂數據湖項目合作協議，城市數據湖業務快速拓展
面向城市治理、公共服務及區域產業經濟轉型升級等方向進行數據分析，為政府決策提供精準數據支持的城市數據湖業務快速拓展，與天津市津南區合作建設的城市＂數據湖＂項目已經啟動，目前一期已經完成建設，具備投入使用條件，津南區17個政府部門正在進行數據的導入。此外易華錄與泉州市泉港區人民政府簽約“閩南數據湖產業園基礎設施項目”戰略合作協議，正式開啟在城市數據湖、大數據產業及智慧城市領域的合作，其中城市數據湖部分擬整體規劃4000PB光磁融合、冷熱結合的存儲能力，以及大數據分析平臺和人工智能引擎，存儲容量將達到全國領先水平。
專註公安核心應用，公共安全業務大有可為
易華錄公共安全業務專註於公安指揮、公眾安全等公安核心應用，以融合通信、PGIS可視化等技術為基礎，結合物聯網、人工智能等技術為用戶提供咨詢設計、產品研發、數據整合等全面服務。公司結合平安城市、雪亮工程等典型應用推出瞭情指勤一體化平臺、藍鯨-視頻大數據平臺、公安聯合作戰指揮平臺等多個公共安全系統解決方案，從而實現以數據為基礎，以應用為驅動，讓技術能夠落地。隨著安防行業戰略增長期機遇的到來，我們預計已經率先積極佈局的易華錄公共安全業務將大有可為。
維持買入評級
我們預計易華錄2017-2019年收入為30.76億元、36.21億元以及43.38億元，歸母凈利潤為2.78億元、3.78億元以及4.83億元，EPS分別為0.75元、1.02元以及1.31元，對應當前股價PE為35倍，26倍以及20倍，維持“買入”評級。
風險提示：PPP模式推進進度不如預期；新業務進展不如預期。
格林美：設立合營公司，加碼三元全產業鏈
研究機構：國金證券
事件
公司2017年11月6日發佈公告，公司與廣東邦普循環科技有限公司、長江晨道(湖北)新能源產業投資合夥企業、寧波梅山保稅港區超興投資合夥企業共同出資成立合營公司。
經營分析
公司與邦普共同出資設立合營公司，深化合作。公司與廣東邦普循環科技有限公司、長江晨道(湖北)新能源產業投資合夥企業、寧波梅山保稅港區超興投資合夥企業共同出資成立合營公司，公司持有合營公司43.35%股權，邦普持有合營公司32%股權，長江晨道與寧波超興分別持有22.43%、2.22%股權。公司與邦普有著較為緊密的合作，邦普是公司三元前驅體業務重要客戶，此次成立合營公司，在原有合作基礎上更加深度綁定，強強聯合。
合營公司加碼三元正極材料產能，公司打造三元全產業鏈。公司目前擁有擁有三元前驅體3.5萬噸、四氧化三鈷1.2萬噸、正極材料1萬噸產能，已經形成“原料回收—前驅體制造—正極材料制造—電池包制造—報廢整車拆解回收”的全產業鏈，並且產能仍在擴張，遠期目標是形成10萬噸三元前驅體與6萬噸正極材料的遠期產能。此次合營公司年產三元正極材料2萬噸，加碼三元正極材料環節，助力構建具有世界競爭力的從三元原料到三元材料的全產業鏈制造體系。
公司發展戰略路徑，符合強者恒強行業發展趨勢。三元正極材料公司產能規模、產品質量、認證周期等因素決定下遊客戶粘性強的特點，行業發展趨勢是贏者通吃，路徑為做大規模以及與下遊核心電池企業產生更深的綁定，未來行業集中度將逐步提高，與下遊產業鏈核心客戶深度綁定的三元正極材料企業將持續搶占市場份額。
投資建議
預計2017年-2019年歸屬母公司凈利潤分別為5.76億、10.61億、15.90億，EPS分別為0.15元，0.28元、0.42元，給予目標價9.8元，對應2018年35倍PE。
風險提示
鈷鎳價格下跌，新能源汽車需求不及預期，公司產能釋放不及預期。
招商蛇口：四季度迎結算高峰
研究機構：中信建投
招商蛇口（001979）發佈17年三季報，實現營收264.9億元，同比下降27.9%；歸屬母公司凈利37.2億元，同比降33.7%；EPS0.47元。
結算低谷期業績下滑，全年增長無虞：公司前三季度業績下降33.7%，主要受結轉節奏影響。對於全年業績我們依然維持年初判斷，公司完成103億扣非利潤目標無虞。首先，公司今年結算節奏不均衡，結算重心集中在四季度；其次，第四季度一二線區域將進入結算，以深圳雙璽為代表的高毛利項目貢獻業績，預計全年毛利率將恢復至去年水平；最後，公司確立2020年將進入世界500強的總基調，自上而下都有強烈的成長訴求。
銷售千億指日可待，土地擴張態度積極：前三季度公司實現簽約銷售額780億，同比增長65.49%，預計前十月簽約銷售額接近900億。四季度可達到預售條件的貨值總量約1200億，充沛的貨值支撐下，千億銷售近在咫尺，全年目標完成率達120%可期。擴張層面，公司拿地意願積極。前9月拿地額達694億，占同期銷售額比重達89%，除通過招拍掛市場獲取資源外，公司著力推進招商局集團內外的資源整合。這一戰略已助力公司從昆鋼獲取昆明兩幅地塊，均按照賬面價值實現股權轉讓，成本優勢明顯。
大股東平臺協同效應待發酵：按照公司預計，明年前海自貿區一期項目將實現入市。一旦土地整備協議以及稅務籌劃等細節問題落定，將迅速為公司貢獻業績。在創新業務層面已經有多點佈局，其中，在長租公寓領域，招商蛇口旗下產園發展開發運營的三大產品線。招商局平臺下，無論是郵輪港口的提前設點還是體系完備的招商系金融管理板塊，都能夠拓寬公司未來發展空間。
內控效率提升，抓住融資窗口期：銷售管理費用率進一步下降。凈負債率依然在50%的合理水平。同時，即便在寬松政策有所收斂的今年，公司上半年依然發出瞭50億中票，票面利率為4.6-4.7%，三季度公司債發行有所松動，公司也抓住瞭這一機遇，獲150億公司債的額度，這充分說明公司融資優勢顯著。
投資評級與盈利預測：我們預計公司17-18年EPS分別為1.55、1.95元，維持“買入”評級。
風險提示：房地產行業受調控因素下行，調控強於預期等。
中國聯通：混改推進，與京東首個合作項目落地
研究機構：國信證券
事項：
近日，中國聯通與京東集團共同打造的智慧生活體驗店亮相廣州。該項目是京東集團參與中國聯通混合所有制改革三個月之後的首個實質性落地項目，中國聯通智慧生活體驗店也成為中國聯通在全國范圍內首次完成智慧門店改造的項目。
評論：
聯通混改加速與BATJ合作，京東參與首個合作項目落地
中國聯通此次混改引入瞭一些處於行業領先地位、與公司具有協同效應的戰略投資者，其中包括大型互聯網公司、垂直行業領先公司、具備雄厚實力的產業集團和金融企業、國內領先的產業基金等，與BATJ大型互聯網公司將在零售體系、渠道觸點、內容聚合、傢庭互聯網、支付金融、雲計算、大數據、物聯網等重點領域展開合作。
混改之後，中國聯通加快瞭與BATJ的合作進程。據報道，8月25、26日，中國聯通物聯網生態大會在北京召開，大會上中國聯通與百度就雙方在物聯網領域的戰略合作簽署瞭相關協議。未來圍繞聯通開放平臺與百度技術能力，實現雙方能力共享與資源互換。10月20日，聯通與阿裡巴巴、騰訊的合作項目落地，中國聯通將與阿裡巴巴和騰訊在雲業務層面開展合作，相互開放雲計算資源。11月3日中國聯通與京東集團共同打造的智慧生活體驗店亮相廣州，與京東合作的首個實質性落地項目。中國聯通完成瞭與BATJ大型互聯網公司的首批合作項目，混改的發展進度加快，發展態勢持續向好。
混改引入有業務整合效應的互聯網投資者，有助於聯通結合互聯網廠商圍繞基礎流量業務展開合作、創新業務類型、打通產品渠道，由單純的管道延伸至管道中傳輸的巨大價值，從而提升ARPU值。
此次與京東的合作對聯通線下門店主要有以下幾點優化：
利用京東供應鏈優勢，將200多平米的銷售區域打造為品類豐富，兼顧生活產品品類和運營商業務發展雙重功能的綜合型門店。
京東引入瞭全球首個低成本、可模塊化組裝的智能門店解決方案，控制改造成本的同時更註重提升實際運營效率。
門店接入瞭京東集團JDSmart系統及京東金融的iSee系統、客流/客群分析系統以及商傢自助會員系統，為門店運營賦能，以提升用戶體驗。
攜手互聯網巨頭，股權合作+業務協同空間巨大
"業務+股權"雙劍合璧，優勢互補將帶來多方面積極影響。運營商可借互聯網廠商的力量拓展移動互聯業務，創新業務模式；占據流量入口，提前綁定用戶；並在物聯網、雲計算等新興領域進行前瞻佈局。
圍繞流量創新業務類型，提升ARPU值。中國聯通移動出賬用戶ARPU值在經歷瞭2014年以來的持續下滑之後，2017Q3移動出賬用戶ARPU達到人民幣48.4元，相比2016年46.4元有明顯提升，4G用戶ARPU達人民幣65.6元。由此可見，聯通與互聯網廠商的合作已初見成效。通過流量精準釋放，多元化流量型產品(包括2I2C、2B2C、冰激凌等)滿足細分市場需求，強化客戶、產品、渠道"三適配"，增強線上線下渠道協同，相互引流。
此次與京東的合作體現瞭運營商市場營銷方式上的創新。相比移動和電信，聯通在市場營銷和品牌推廣方面後勁不足。混改引入互聯網巨頭，一則可以通過其大數據等技術，尋找互聯網時代用戶觸點，精準營銷；二則可借助互聯網廠商強大的平臺上進行品牌推廣，實現營業廳數字化，線上線下一體化。通過騰訊的微信、QQ，阿裡的支付寶，百度的引擎搜索以及京東商城等平臺銷售產品，可以給其客戶帶來更好的體驗。
卡位應用端接口，低成本提前綁定用戶。用戶發展方面，以前的實體渠道鋪開和價格戰會帶來巨大成本，並且中國移動在實體渠道實力雄厚，聯通面臨較大阻力。互聯網合作夥伴的合力會彌補聯通在實體渠道不足的劣勢：一來低成本獲取龐大的客戶群體，使得聯通的用戶拓展成本更加合理；二來通過定向流量營銷的流量經營方式，可以提前卡位，占據互聯網公司廣闊應用的入口。例如聯通圍繞視頻內容、遊戲等領域，與騰訊、阿裡、京東等互聯網公司，或推出專用套餐，或推出專屬用戶卡，其主要目的是實現流量與內容的融合，這種融合，增加瞭用戶離網的成本。
業績有望觸底，看好公司變革預期，維持"買入"評級
未來，聯通有望通過調整投資支出，加大創新優化業務結構。變革層面，公司微信沃卡范圍逐步擴大、流量銀行打造平臺優勢提升客戶黏性，語音經營向流量經營數據經營成為必然趨勢，並且公司以"營改增"為契機深化營銷模式轉型，促進業務和客戶質量的持續提升。雖然短期收入和用戶數增長面臨一定的壓力，但公司積極推進集中化、專業化、扁平化運營管理體系，帶來經營效率提升，看好公司變革，預計2017/2018/2019年EPS分別為0.09/0.12/0.20元，維持"買入"評級。
林洋能源：三季報業績符合預期，光伏發電已成業績增長主力
研究機構：信達證券
事件：公司30億元可轉換公司債券發行完成，募集資金擬用於建設320MW光伏發電項目以及600MW高效太陽光伏電池及組件項目。
公司發佈2017年三季報，報告期內營業收入為25.24億元，比上年同期增長21.06%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為5.49億元，比上年同期上升83.97%。實現基本每股收益0.31元/股，同比增加72.22%。
點評：靜電排油煙機
三季度公司延續季度增長趨勢，業績增加符合預期，發債增加項目資金保障。公司發佈2017年三季報，報告期內營業收入為25.24億元，比上年同期增長21.06%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為5.49億元，比上年同期上升83.97%。實現基本每股收益0.31元/股，同比增加72.22%。其中2017年第三季度公司實現營收9.64億元，同比增長47.72%。實現歸母凈利潤2.13億元，同比增長55.89%。公司業績在2017年第三季度延續增長趨勢，業績增加符合預期。另外，公司30億元可轉換公司債券發行完成，募集資金擬用於建設320MW光伏發電項目以及600MW高效太陽光伏電池及組件項目，將有利於增加後期項目的資金保障。
分佈式龍頭，光伏發電已成公司業績增長主力。公司是光伏分佈式發電領域的龍頭企業，截至2017年第三季度末，公司並網電站1175MW，其中分佈式光伏裝機1040MW，占比88.51%。公司在新能源板塊銳意進取，東部分佈式光伏電站規模持續擴張、高效運營、度電必爭，2017年前三季度總共銷售電量9.96億度，新能源發電收益已成為公司前三季度業績增長的主力。
公司N型高效單晶雙面電池及組件量產有望打開業績成長空間。公司600MW高效太陽光伏電池及組件項目已於2017年8月份開始投產，並將按期達產，為公司分佈式光伏電站的建設提供更為優質、高效、可靠的電池組件。同時，公司N型單晶高效雙面組件也順利通過TüV萊茵N型高效雙面太陽能電池組件測試，成為行業首傢獲得N型單晶高效雙面半片太陽能電池組件TüV萊茵認證證書的企業。公司N型單晶高效雙面電池組件的量產，將成為公司新能源業務的核心競爭力之一。光伏行業發展最核心的競爭力是度電成本，歸根結底是技術創新，由於“領跑者”計劃的牽引以及光伏產品的技術推進，高效產品的研發成為太陽能電池技術發展的重點。公司自主研發的N型雙面電池板，可以讓整體發電提高10%-30%。目前，N型高效雙面雙玻組件的價格相對較高，但隨著技術的不斷革新，成本會不斷降低。N型電池技術路線將是晶矽電池的必經之路，我們預計公司對N型高效單晶雙面電池的佈局有望在未來為公司業績打開成長空間。
南網招標放量及海外業務拓展有望為公司業績增添亮色。2017年前三季度以來，公司積極參與國網公司、南網公司以及南網廣東公司等省網公司組織的招標活動，中標金額和中標數量均位列行業前茅。在海外智能用電業務的拓展方面，與戰略大客戶優勢互補全面合作開拓全球市場的同時，與各國的當地合作夥伴一起深耕當地市場。我們預計公司的海外佈局有望在未來為公司業績增添亮色。
盈利預測及評級：我們預計公司2017~2019年營業收入分別為36.43億元、43.76億元、52.91億元，歸屬母公司凈利潤分別為6.80億元、8.84億元、10.51億元，2017~2019年EPS分別為達到0.39元、0.50元、0.60元，對應11月6日收盤價的市盈率分別為23、18、15倍，維持“買入”評級。
股價催化劑：電站業務拓展超預期；分佈式光伏行業超預期變化；電改、能源互聯網等創新發展超預期。
主要風險：1、光伏業務拓展低於預期；2、創新發展方面低於預期。
上海電影：院線渠道優勢助力營收穩定增長
研究機構：聯訊證券
事件
公司於近期公佈瞭2017年三季報，報告顯示，公司前三季度實現營收8.21億元，同比增長8.82%；實現歸母凈利潤1.54億元，同比下降13.26%；實現扣非後歸母凈利潤1.38億元，同比下降15.54%。公司整體經營平穩，業績基本符合預期。
點評
營收增長穩定，凈利潤有所下滑。報告期內，公司實現營業收入8.21億元，同比增長8.82%，表現平穩。凈利潤小幅下滑13.26%，主要由於報告期內公司放映及發行業務毛利有所下滑。三費方面，公司銷售費用同比增長47.29%，主要系影城數量增加，修理費用及業務宣傳費用增加所致。財務費用同比下降180.98%，主要系公司逐步償還銀行貸款，相應利息減少,以及貨幣資金增加對應利息收入增加所致。
轉型拓展非票業務，廣告營銷收入同比增長明顯。報告期內，公司的貼片廣告營業收入同比增長顯著，旗下影院的貼片廣告均價在業內保持住瞭較高水平。此外，影院在陣地廣告、冠名廳、場地租賃、品牌合作、賣品創新等方面多管齊下，收入同比有明顯增長。
區域性龍頭地位穩固，院線渠道優勢不減，。目前公司院線加盟影院總數為444傢，銀幕總數2663塊，座位數39.9萬個，覆蓋全國27省137市，預計年末影院總數將突破500傢。期內聯和院線市場份額8.2%，繼續保持全國排名第三，院線渠道優勢明顯。此外，聯和院線整合渠道優勢的同時，積極拓展非票房業務，收入有望穩定增長。
投資建議
下半年在《戰狼2》等爆款影片的帶動下，票房增速有所提升，全年票房增速有望達到15%，公司放映及發行業務將受益。此外，聯和院線整合渠道優勢的同時，積極拓展新業務，院線業務有望穩定增長。我們預計公司2017年、2018年、2019年營業收入分別為12.48億，14.76億，16.92億，歸屬於母公司凈利潤分別為2.45億，2.64億，3.14億，每股收益分別為0.66元，0.71元，0.84元，對應PE分別為34.19X，31.77X，26.68X。
風險提示靜電除油煙機價格
電影票房市場增速不及預期。
三孚股份：光伏矽料龍頭，開拓光纖原料市場
研究機構：海通證券
投資要點
三氯氫矽漲價，三孚股份（603938）顯著受益。三孚股份主營三氯氫矽，6.5萬噸/年的產能，16年產量8.1萬噸。受益於矽原料漲價及下遊需求快速增長，三氯氫矽價格由年初5000元/噸增至目前8000元/噸，漲幅達3000元/噸。單噸三氯氫矽需要0.21噸矽粉，16年中金屬矽粉價格為1.2萬/噸，17年初漲至1.3萬/噸，目前價格在1.6萬/噸左右；目前價格較去年中矽粉單噸漲幅達4000元/噸，對應三氯氫矽成本增加約800元左右，遠小於其價格漲幅，噸毛利顯著提升，三孚股份最為受益。
噸毛利提升3倍。三孚股份三氯化矽市占率20%左右，16年公司單噸三氯氫矽成本約2943元/噸，其中矽粉成本2100元/噸；按照目前矽粉價格1.6萬元/噸，假設其他成本不變，單噸三氯氫矽所需矽粉成本約3360元，合計成本約4204元/噸；而目前三氯氫矽售價在8000元/噸，單噸毛利3796元，較16年1212元/噸提升三倍左右。
17年4季度業績有望大幅提升。公司17年前三季度收入7.97億元，同比增長48%，歸母凈利潤9100萬，同比增長140%。前三季度公司三氯氫矽銷量6.18萬噸，單噸售價在4890元/噸，遠低於目前市場價格；我們認為市場價格在9月初快速提價，但由於訂單價格較市場價有一定的滯後性，價格上漲尚未充分反應到公司業績上來。我們預計進入四季度，公司將充分受益價格上漲帶來的業績提升。
18年受益多晶矽國產化，行業景氣依舊。16年國內三氯氫矽產量44萬噸，其中下遊多晶矽需求28萬噸，矽烷偶聯劑需求15萬噸。多晶矽對外依存度達40%以上，18年為國內多晶矽產能投產高峰，國產率將大幅提升，從而帶動三氯氫矽需求快速提升。按照1噸多晶矽需要1.5噸三氯氫矽需求，假設18年國產多晶矽產量30萬噸，則三氯氫矽需求量達45萬噸，較16年該領域需求提升61%。外加矽烷偶聯劑需求，我們預靜電抽油煙機計18年國內三氯氫矽需求量約63萬噸，2020年約74萬噸，較2016年的44萬噸增量空間較大。
高純四氯化矽投產，開拓光纖原料市場。截止年中公司3萬噸/年高純四氯化矽一期工程已投產。高純四氯化矽項目目前產品質量穩定，已與多傢國內國際高端光纖預制棒制造企業如武漢長飛、富通住友電工、中天科技（600522）、日本信越等形成長期合作關系。隨著光通信行業的發展、原料的進口替代，我們預計公司高純四氯化矽產品將帶來較高的業績增量。
盈利預測與投資建議。17年受益三氯氫矽量價齊升，業績有望超預期；18年高純四氯化矽放量，外加多晶矽國產化率的快速提升，三氯氫矽景氣依舊。我們預計17-19年公司EPS分別為1.02元、1.42元、1.74元，給予公司18年30倍的估值，對應目標價42.6元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提升。光伏市場不及預期，四氯化矽推廣不及預期。
晶盛機電：強者恒強！昔日光伏裝備龍頭，如今半導體設備新貴
研究機構：天風證券
國內晶體矽生長設備龍頭，全年凈利潤有望翻倍
公司是國內技術先進的光伏及半導體晶體矽生長設備供應商，2013年開始，光伏行業築底回升，公司憑借在單晶爐領域的先發優勢和技術壁壘，開啟新一輪增長。2013-2016年，公司營業收入和凈利潤復合增長率分別高達84%和68%。17年繼續保持高增長態勢，前三季度實現營業總收入12.57億元，同比增長87.30%，歸母凈利潤2.53億元，同比增長95.33%。預計全年歸母凈利潤3.67-4.28億元，同比增長80%-110%。公司下遊客戶涵蓋瞭除隆基以外的所有矽片廠傢，包括中環、晶科、晶澳、保利協鑫等。2017年至今公司已披露的光伏設備訂單超30億，同比增長439%。
光伏行業迎來新一輪投資熱潮，設備龍頭深度受益
按照國傢“十三五”規劃，2017-2020年光伏累計新增建設項目將達到86.5GW，如果考慮分佈式發電、村級扶貧電站以及跨省跨區輸電通道配套建設的光伏電站，2020年我國裝機容量有望超過200GW。從另一個角度，根據國傢能源局公佈，2017年前三季度光伏發電市場規模快速擴大，新增光伏發電裝機43GW，截至9月底，全國光伏發電裝機已經達到120.42GW，判斷未來實際裝機容量也將大幅度超越規劃容量。
單晶矽成本持續下降，未來滲透率有望從目前的30%進一步提升至50%以上。按照1gw設備投資3.5億計算，未來3年平均每年新增設備投資將超過80億元。而從中期來看，技術進步和競價上網的機制將會推動成本進一步降低，用戶端和發電端的平價上網有望在2020年前後到來，進一步打開光伏設備的市場空間。
半導體巨頭紛紛搶灘中國，帶來設備最確定性投資機會
半導體行業持續復蘇，設備需求大增。目前國內矽片供不應求，預計將於17-20年間投產的62座晶圓廠中26座設於大陸。公司目前已掌握12英寸集成電路用矽片晶體生長技術，並成功銷往臺灣；同時6-8英寸的設備也被多傢國內半導體企業采購。今年10月，公司與無錫市政府、天津中環半導體簽署合作協議，將共同在宜興市啟動建設“集成電路大矽片項目”，公司在半導體級單晶矽領域大踏步前進。年初至今公司半導體設備訂單超1億元，未來將充分受益於半導體國產投資浪潮
LED行業景氣度提高，300kg級藍寶石產能釋放在即
公司是全球少數掌握300公斤級大尺寸泡生法藍寶石晶體生長技術的企業之一，量產後預計比150kg級毛利提高20%以上。LED行業持續景氣，預計2020年全球96.7%的LED生產將采用藍寶石襯底。公司新擴建的4寸1400萬mm藍寶石項目在年底可釋放出1000萬mm以上產能，明年可全部達產，未來將與藍寶石拋磨機等一起成為新的增長級。
盈利預測與投資評級：預計2017-2019年凈利潤為3.96億、6.64億和8.42億，EPS為0.40元、0.67元和0.86元，對應PE為47倍、28倍和22倍，維持“買入”評級。
風險提示：藍寶石項目不達預期，業務拓展不達預期，行業競爭加劇。
中青旅：南北雙鎮欣欣向榮，未來拓展逐步落地
研究機構：中泰證券
投資要點
以景區運營為主的凈利結構，打造多元化控股平臺。公司最早以旅行社業務起傢，上市後逐步轉型多元化控股平臺。我們預測17年旅遊服務、IT產品銷售、整合營銷、景區經營、酒店業及房屋租金的凈利貢獻分別為-1.1/0.86/0.51/4.95/0.12/0.40億元;從凈利貢獻占比來看，預計17年景區業務貢獻歸母凈利占88%(其中烏鎮貢獻占比約77%，古北水鎮占比約11%)。
烏鎮戰略升級“會展小鎮”，客流客單價有望雙提升，未來3年烏鎮經營性凈利貢獻復合增速可達24%。公司持股烏鎮旅遊66%的股權。烏鎮分為東柵與西柵，東柵側重觀光旅遊，西柵側重休閑旅遊，未來逐步打造“全域旅遊”生態圈，戰略升級為“會展小鎮”。烏鎮16年客流906萬人次，貢獻營收13.6億。考慮票價提升(8月1日起實施，東柵提價20元，西柵提價30元)，及客流的自然增長，我們預計17/18/19年，烏鎮將貢獻歸母凈利為4.95/5.35/6.2億，增速分別為37%/8%/16%；其中歸母經營性凈利分別為3.66/5.35/6.20億(復合增速30%)，政府補貼(稅後/歸母口徑)分別為1.29/0/0億。
古北水鎮成功復制烏鎮模式，打造京郊MICE中心。公司持有古北水鎮合計持有控制權益41.29%，享有收益權益36.03%(按照權益法計入投資收益項目)。古北水鎮主打“北方長城小鎮”，是集觀光遊覽、休閑度假、商務會展、創意文化等為一體的綜合性特色休閑國際旅遊度假目的地，16年客流244萬，營收7.2億，凈利2.1億(歸母投資收益0.75億)。預計16/17/18年客流244/285/342萬人，對應增速65.9%%/17%/20%。對標烏鎮西柵約500萬客流(古北水鎮占地面積9平方公裡為西柵1.8倍)，未來古北水鎮客流上升空間仍大；預計歸母投資權益16/17/18年分別為0.75/0.73/1.58億,預計其中古北水鎮房地產投資業務帶來的歸母收益分別為0.32/-0.11/0.29，古鎮經營貢獻歸母收益分別為0.43/0.84/1.29億。
濮院定位時尚小鎮，與烏鎮深度聯動，預計2020年開業。公司間接持有濮院旅遊37.24%的控制權，擁有24.58%收益權。濮院是公司繼古北水鎮之後的第二個新項目(距烏鎮半小時車程)，目前已經完成規劃進入實質建設階段，預計2020年左右開業。根據過往古北水鎮和西柵首年的狀況來看，濮院首年客流便可達到百萬，未來可成為公司的一個重要業績增長點。濮院未來將依托本地優勢，打造“旅遊+羊毛衫”為特色的時尚小鎮，差異化定位周邊以觀光旅遊為主的古鎮，並同時與烏鎮形成客流互通。
旅遊服務積極減虧，整合營銷增長可期。酒店業務前景向好，IT產品代理小幅增長。旅遊服務業務16年虧損約1.3億，其中遨遊網就虧損約1億左右。目前公司內部已經有一定的減虧計劃，力爭17年將虧損控制在1億以內。整合營銷業務各細分市場未來增長率區間10-20%，公司整合營銷業務未來可保持10%左右的增速，帶動每年0.1億的凈利增量。公司酒店業務主要是定位中檔的山水酒店系列，中檔酒店未來前景較好。IT代理業務穩中有增，預計17/18/19年營收29.1/31.8/34.8億元，同比增9.3%/9.4%/9.4%；凈利0.91/0.97/1.04億，同比增6.1%/6.3%/6.5%。
風險提示：項目進度不達預期、重大疫情、自然災害的風險。
盈利預測、估值及投資建議：我們預測17/18/19年公司扣非歸母凈利分別為5.15/7.93/9.20億，2017-2019年CAGR為33.6%，EPS為0.89/1.10/1.27元，當前股價對應PE分別為23/18/16倍。考慮到2020年後濮院項目落地帶來新的增長點，給予18年25倍的PE，公司合理市值為198億，對應18年目標價27.4元。
藍曉科技：深入佈局鹽湖提鋰，募投產能進入釋放期
研究機構：民生證券
一、事件概述：公司於11月6日發佈公告，公司與陜西省膜分離技術研究院簽署《股東出資協議書》，擬現金出資1500萬元設立西安藍曉鹽湖分離材料科技有限公司，對鹽湖鹵水提取鋰等的分離材料(包括吸附劑和膜系列材料等)和技術進行研發、生產和銷售。公司出資金額占合資公司股權比例為75%。
二、分析與判斷：
鹽湖鋰占全球鋰資源儲量70%，吸附法提鋰技術優勢明顯。近年伴隨新能源汽車的快速增長，碳酸鋰呈現供不應求狀態。電池級碳酸鋰從2015年8/9月份的5萬元/噸漲至目前的18萬元/噸左右，漲幅達3.6倍。全球鋰資源主要分為鹽湖鋰和礦石鋰，其中超過70%的儲量以鹽湖鹵水的形式存在。我國由於鹽湖鋰資源稟賦差，技術相對不成熟，目前鹽湖鋰占比較低。吸附技術與膜分離技術組合的吸附法提鋰技術具有環境友好、適用性強，綜合成本低等特點，適合我國鹽湖鎂鋰比高的資源特點。我們測算，1萬噸的碳酸鋰產能，需要樹脂的首次供應量為1700~1800噸，每年破損率約為15%，年消耗量可達250噸以上，未來市場空間較大。
公司為鹽湖提鋰技術儲備深厚，合作將加速公司技術走向產業化。公司在金屬提取領先具有豐富的產業化經驗，國內200噸/年的原生鎵產量，絕大部分采用瞭公司的產品。公司於2009年即開始鹽湖鹵水提鋰的吸附材料和工藝開發，在鹵水金屬分離、綜合開發方面擁有多項發明專利和技術儲備，積累瞭包括核心材料、工藝和設備的一系列自主知識產權的工藝技術，其中部分已產業化，並成功應用於鹽湖鹵水資源綜合利用。如從鹽湖氯化鎂鹵水中除硼技術已成功產業化。2017年預計完成鹽湖鹵水提鋰吸附劑、工藝和系統裝置核心技術的工業化生產。
陜西膜分離研究院目前已在青海省海西州建設瞭中試生產線，預計在2017年底生產出工業級、電池級碳酸鋰產品，並在2018年進一步擴大產能。
本次合作雙方優勢互補、協同性強，有望加速公司鹽湖提鋰技術的產業化。合資公司也有望以鹽湖提鋰為基礎，開發鹵水提取銣、銫等金屬的相關技術。公司募投項目2.5萬產能今年也將部分投產，鹽湖提鋰等金屬提取新興應用領域的開拓，將加速公司產能的釋放。
三、盈利預測與投資建議：預計公司2017-2019年EPS分別為0.49元，0.62元，0.77元。對應PE分別為38倍、30倍、24倍，公司鹽湖提鋰技術儲備深厚，產業推廣在即，募投產能進入釋放期，維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示：鹽湖提鋰技術推廣不及預期，相關樹脂市場需求低於預期的風險。
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